光大信托:疫情对信托产品发行的影响及展望

来源:卓凡网贷

阅读量:91

发布时间:2020-04-17 12:00

  

  ●基于对理财经理的调研认为,疫情短期影响了信托产品发行进度,随着复工复产的实现,信托产品市场将逐步恢复正常。展望未来,疫情不改我国资产管理行业蓬勃向上的发展趋势,叠加资产荒,信托产品仍是相对较为理想的资产配置标的;在无风险利率下行的带动下,信托产品预期收益率会有下行趋势;疫情冲击宏观经济增速,短期需要关注服务业等领域的风险态势,整体看信托资产质量仍保持相对稳定。

  一、疫情环境下的

  信托产品发行情况分析

  新冠肺炎疫情的爆发导致大量信托项目无法现场尽调与签约,信托产品发行受阻,短期内发行数量和规模显著下滑。

  图1:信托行业理财经理调查反馈

  

  数据来源:光大信托研究院调查问卷数据

  在对部分信托公司理财经理的调研中,认为没有影响的占比为11%,认为影响尚可的占比为56%,认为影响较大的占比为33%。其中,认为疫情影响较大的理财经理主要反映,一是客户对经济担忧上升;二是部分信托公司APP未上线,疫情期间销售基本停滞;三是新客户开发受制约,增量客户较低;四是资产端受冲击,没有新产品上架,面临客户流失问题。不过,认为疫情对于产品发行影响尚可的理财经理也认为,主要还是考虑疫情持续的时间,如果疫情持续时间过长,对于产品发行的冲击将会进一步增大。

  根据用益信托网统计数据,2020年1月信托公司发行信托产品2015.67亿元,同比增速为-8%;成立规模为1929.35亿元,同比增速为-2%,整体略低于去年同期,主要还是受到了今年春节提前的影响,发行规模和成立规模较为接近,说明信托市场供给和需求基本平衡。2月信托市场发行规模为1720.91亿元,同比增速为12%;成立规模为1072.49亿元,同比增速为18%,由于春节错位,同比增速并没有体现出疫情对于信托市场的冲击效应。3月份,信托市场发行规模为1983.74亿元,同比增速为-25%;成立规模为1433.34亿元,同比增速为-37%,虽然全国已开始加快复工复产,但疫情的冲击影响仍十分显著。

  为了剔除春节错位对于信托产品发行的影响,从而更好地分析疫情对市场的冲击,以2019年和2020年春节为轴心,观察春节前后三周发行和成立情况。从2020年春节前三周情况看,信托市场发行和成立情况波动都较大,不过整体而言发行规模增速为10.4%,成立规模增速-1%,基本表现正常。2020年春节后三周受疫情高峰影响,信托市场持续低迷,发行规模增速为-34.1%,成立规模增速为-34%,市场回落较大。

  图2:春节前后三周信托市场情况

  

  数据来源:用益信托网

  二、疫情对于投资者影响的分析

  短期内,新型冠状病毒疫情会影响经济基本面,推升避险情绪,叠加经济下行周期,社会悲观预期高企,降低个人投资者风险偏好和对信托产品购买意愿,限制非金融机构投资者购买能力,但由于资产荒的加剧、流动性的充裕,部分金融机构在信托产品配置方面恢复较快。

  (一)疫情对个人投资者的影响分析

  疫情虽然不改变我国经济中长期发展态势,但是短期影响不容忽视,加之我国正处于经济转型关键时期,后续经济恢复也需要一定时间。由于个人投资者专业知识不完善,对于疫情对宏观经济、资产价格影响的认识不充分,尚不足以理性看待此次疫情对经济和资本市场影响,加剧了其对未来经济的担忧,进而对已购理财产品到期是否能如期兑付产生担忧,降低了其短期内购买信托产品的意愿。通过对理财经理问卷调查发现,受疫情影响目前超过50%的客户购买信托产品的意愿降低,基本印证以上分析。

  问卷调查主要显示了客户关心的四大方面问题为:

  一是关心疫情对宏观经济的影响,此部分人群占比达到26%。此次疫情感染人数多,传播快,已波及全球,对于宏观经济的影响将大于2003年的SRAS疫情,宏观经济态势仍不明朗,该部分客户对此较为关心,从而进一步指导其资产配置。

  二是关心疫情对房地产等主要行业的影响,这一部分人群占比达到57.4%。疫情直接影响到企业复工情况,抑制生产、销售和短期流动性,进而会弱化企业短期偿债能力。对于已购买信托产品的客户,较为关心融资方或者底层资产质量变化情况,尤其是对于房地产、地方平台、消费金融类产品较为关注。

  三是关心APP使用安全性。疫情期间,大量客户需要通过APP进行产品认购和操作,然而部分客户,尤其是中老年客户,APP操作不熟练,对于APP安全性和可靠性不放心。

  图3:投资者关心的问题

  

  数据来源:光大信托研究院调查问卷数据

  (二)疫情对非金机构投资者的影响分析

  非金融机构投资者购买信托产品主要是出于对闲置资金的充分利用。面对疫情,企业生产一度遭遇停滞,收入遭受严重冲击,甚至为零,尽管政府出台多项措施,如专项贷款、政府补贴等,大力支持各类企业渡过疫情难关,但是企业资金压力持续上升。在此背景下,在短期内,非金机构购买信托产品的能力受到极大限制,显著降低其对信托产品的购买。以上市公司为例,2019年1-2月,上市公司共计购买理财产品规模2635.34亿元,其中信托产品56.94亿元;2020年1-2月,上市公司购买理财产品规模为1673.19亿元,同比增速为-36.5%购买信托产品17.32亿元,同比增速为-69.6%,降幅远大于其他理财产品。

  图4:上市公司购买理财规模变化趋势(亿元)

  

  数据来源:WIND

  (三)疫情对于金融机构投资者的影响分析

  金融机构投资者(含各类资管产品)是信托产品非常重要的认购资金来源,其专业性更高,对于产品风险辨识能力更强,而且开年以来货币政策相对宽松,流动性充裕,加之在疫情冲击下,资产荒问题更加突出,金融机构更有动力尽早实现资产配置,诸如年初个别银行开始增加房地产非标投资额度,实现及早获得收益。从疫情后的销售看,金融机构的直销恢复情况要好于其他投资者。

  当前,金融机构认购信托产品也面临一定困难,一是根据防控疫情的需要,人员流动受到限制,金融机构无法对将发行产品进行尽职调查;二是受到流动性宽松的推动、监管政策的放松以及外部资本市场的恶化,股票市场和债券市场均表现相对较好,吸引了机构投资者,部分会分流机构资金。

  三、信托产品发行走势展望

  我国居民资产保值需求仍较旺盛,金融脱媒趋势仍在延续,疫情不改变我国资管市场蓬勃上升的中长期趋势,随着疫情的好转,市场需求将会逐步修复。

  (一)信托产品需求走势分析

  短期内,新型冠状病毒疫情对于宏观经济和社会发展冲击较大,推升避险情绪,叠加经济下行周期,投资者风险偏好下降,尤其是个人投资者和非金融机构投资者购买意愿下降,而金融机构客户修复情况相对较好。随着疫情的好转以及经济社会恢复到正轨,信托产品市场需求会逐步得到修复。

  不过,理财经理对于投资者购买意愿的预测还是与疫情发展有密切关系,48%的理财经理认为客户投资意愿还是要看疫情影响,如果疫情持续时间超预期,可能会对客户信心产生更深刻的影响,进而影响到信托在客户长期资产配置中的地位。30%的理财经理认为中长期看客户投资意愿会下降,这可能与疫情期间信托产品风险上升、打破刚兑预期强化等因素有关。22%的理财经理认为客户投资意愿不变或者会上升。

  图5:理财经理对于投资者

  购买意愿的预期

  

  数据来源:光大信托研究院调查问卷数据

  总体来看,经济增速放缓,宽松货币政策托底,居民缺乏良好投资机遇,对于资管产品需求并没有下降,我国居民和机构风险偏好仍相对较低,信托产品仍然是较合适的选择。

  (二)信托产品收益率走势分析

  面对疫情冲击,政府加强逆周期调节力度,货币政策宽松力度加大,LPR持续下调。在无风险利率下行的带动下,各类理财产品收益率呈现下降趋势。不过,仍需要关注疫情冲击宏观经济走弱,带来信用风险上升,使得风险溢价难以有效下降。整体来看,2020年,信托产品收益率仍有下滑趋势,预计预期收益率中枢可能降至7.5%左右。不过,各类产品预期收益率会有所分化,对于房地产领域而言,房企融资渠道继续受限,其产品收益率可能仍会维持高位,而对于及基础设施信托而言,其预期收益率降幅可能会持续扩大。

  (三)信托产品风险走势分析

  宏观经济走弱,企业经营绩效压力增大,企业信用风险上升,近年来的信托产品风险释放压力仍不可低估,这也是为什么大量理财经理认为投资者认购意愿下降的关键原因。虽然当前中央加强了逆周期调控力度,但是仍难以有效惠及大量中小企业和民企,加之2020年信托产品到期量要大于2019年,进一步会增加企业资金链紧张程度。一方面,餐饮、旅游等服务业受冲击影响大,业绩变差,资金链较为紧张;另一方面,关注高杠杆、高周转的中小房地产企业、主要布局三四线城市的房企市场销售、融资情况仍堪忧。

  (四)信托产品竞争走势分析

  竞争机制市场化,信托产品发行面临新挑战。随着监管政策的趋于统一,各类金融机构的资产管理产品投资范围将基本一致,信托牌照原有的优势将逐步丧失。从资产管理产品的业务范围来看,信托公司未来将同其他金融机构在同等的平台上进行竞争。

  在大类资产配置层面分析,资本市场走强,替代部分信托产品需求,对信托产品发行产生一定负面影响。受年初配置盘、降息预期、资金面宽裕、疫情等因素驱动,关键期限债券收益率呈下行走势。债券市场的持续走强,以及资本市场深化改革所带动的良好预期提高了资本市场热度,逐渐增强投资者信心,年初以来各类公募基金销售火爆,睿远均衡价值三年持有混合基金发行当日创造了1200亿认购记录,吸引部分增量资金入市,在一定程度上替代了对信托产品的需求。此外,保险资管产品新规出台,未来保险资管产品可以面向高净值客户销售,保险机构庞大的客户基础,使得保险资管将逐步加大与信托产品在资产端和资金端的竞争。

  四、建议

  (一)强化线上营销拓展

  疫情期间,无法拜访客户和签约等问题显著负面影响了信托产品发行。在互联网时代,加强拓展线上营销对于应对疫情及未来财富建设具有重要意义。建议,一是信托公司应继续加强APP建设和宣传工作,大力推广公司APP,推动线上销售;二是应对疫情冲击,制定与线上销售相配合的销售政策,鼓励开展线上销售业务;三是以客户为中心,进一步优化APP功能,提升客户体验。

  (二)提升客户服务

  由于疫情冲击,个人投资者提升对未来经济担忧,降低了购买意愿,同时,短期内疫情恶化经济基本面,提高企业短期流动性风险,进而提升投资者对存量项目能否如期兑付的担忧,进而对信托产品发行产生阻碍。针对以上问题,建议邀请知名专家,组织线上专题讲座,做好疫情影响分析,提高投资者对疫情理性认识,降低恐慌情绪。

  (三)实施差异化客户营销策略

  考虑疫情对各类投资者的影响存在差异,应做好不同客户营销策略。一是加强对金融机构投资者客户营销。金融机构投资者具有较强专业投资能力,能够较理性认识疫情影响,基于资产配置考虑,不会大幅改变对信托产品配置,应加强对其营销,同时根据机构客户偏好选定优质产品,建立资金与资产对接机制;二是加强维护自然人客户。受疫情影响,个人投资者风险偏好和购买意愿显著下降,同时对于线上营销存在一定抵触。对此,积极为其提供专题讲座、提供财经资讯和健康资讯等,加强关系维护,提高客户粘性。  

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