在主板地位欠佳的公募基金,真的能被新三板寄以厚望吗?

来源:卓凡网贷

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发布时间:2020-01-04 20:07

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盼星星盼月亮,新三板终于把公募资金盼来了!

昨天,中国证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引(征求意见稿)》,“公募基金入市,新三板迎重大利好”主题的文章,垄断周五晚上的金融界朋友圈。

或许很多人都只看了标题,没看或只瞄了一眼文章内容,就转发了文章。

《指引》第五条说得很清楚:

基金财产仅限于投资精选层股票。

新三板精选层是个什么概念呢?

它是新三板的第二次分层,在已有基础层和创新层基础上推出的一个类似于主板(含中小、创业、科创板,下同)的市场。

它在挂牌审核、交易制度、投资者门槛等方面与沪深交易所没有大的区别,只是初期投资者门槛更高,为100万元,科创板的为50万元,但投资者门槛后期是可以继续调整的,综合来看,精选层具备主板的特征。

标准高的市场,挂牌条件自然就高,我们来看进入精选层的条件:要么能力盈利强,比如最近一年2500万元利润;要么市值高,未盈利的市值门槛有4亿、8亿、15三档,还要各自满足收入规模、收入增幅、现金流量、研发投入、研发比例等其他条件。

问题是,能够进入精选层的企业,一般都能满足沪深交易所的上市条件,或者再努力一下就能满足,而且沪深交易所在推行注册制,上市条件在不断优化,并不再过度强调盈利能力,比如这次证券法修订,就把发行条件从“持续盈利能力”改成了“持续经营能力”。

即使新三板不改革,这类企业依然可以通过主板上市的方式实现理想的效果,最近几年就有上百家企业实现了“转板”。

所以,能够被公募资金投资的,还是那种体量的企业,只不过换了一个投资场所,以前在沪深交易所现在新三板而已。

沪深交易所最让新三板羡慕的,应该是交易活跃度。

没错,沪深交易所的交易确实非常活跃,不过,交易量主要是由散户贡献的,根据上交所2018年统计年鉴,个人投资者的交易金额占到2017年交易总额的82.01%,而机构仅占14.76%。

而机构有多类,包括公募基金、保险资金、社保基金、外资资金、私募基金、信托资金等,公募基金只是其中一种。

根据国金证券研究所,2019年3季度,公募基金持股市值在A股总流通市值的比重只有4.76%!

占总市值的比重更低,公募基金持股市值为2.11万亿元,占A股总市值的比重只有3.58%,而且这一占比明显不及2013年的。

可见,公募基金在A股的地位并不特别高!

究其原因,主要还是A股投机氛围太浓, 散户如此,机构因为受整体环境、考核期、激励制度、基金期限等因素的影响,也是如此。

既然都是投机,散户想,那还不如操作,还能获得操作体验感。

一级市场更是如此,不要以为创投机构以及背后的LP是为了价值投资才去投资未上市企业,他们很大程度上是受“原始股”情结影响,在上市前低价入股,在上市后获取暴利,而不是谋求企业的现金分红回报。

从本质上讲,一级市场的投机,是为了让二级市场更多的投机者来接盘。

而新三板主要就是被投机氛围所害,绝大部分新三板企业并不满足主板上市条件,有的可能永远也不可能满足,所以就失去了“原始股”投机价值,这类企业才会没人投资,才会没有交易量。

但从价值投资角度,这类年利润只有几百千把万的企业,只要盈利稳定并能充分现金分红,一样具有投资价值,其投资收益率并不一定比大体量企业的低。

而价值投资,关心的就是企业的分红回报率,是相对比值而非绝对数,所以大小企业都有投资价值。

各种体量的企业,只要企业运作规范,都会被投资者选择。

创投机构不是为了博一二级估值价差,追求的是分红回报,投资标的上不上市,差别不是很大,所以愿意投资去主板上市不确定性很大或者根本上不了的企业。

创投机构募集基金期限也不会构成持有障碍,因为到期后,会有新的创投基金愿意来接盘继续获取企业分红回报。

在这种氛围下,新三板广大中小企业的投融资能够真正活跃起来。

如果市场整体依然是投机氛围,只有在投机氛围浓重、交易特别活跃的市场中,企业才能获得高估值,那么所有市场都必须办成有散户参与的市场。

都办成这样的市场,由于小企业入市的门槛太低,更多企业利用散户心理去不正当谋利,且企业越小越是理想的投机对象,最终会给散户带来更大伤害,所以明显不可行的。

未来,A股氛围如果能从投机向投资转变,新三板自然就能盘活,只要投资回报率有吸引力,投资者自然会来淘金。

改革最终落脚点,是改变A股的投资氛围。

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